流媒体之王“吞下”好莱坞百年老店：奈飞同意以827亿美元收购华纳兄弟

邻友圈 · 发表于 2025-12-6 08:27:02

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奈飞已达成协议，将以历史性的合并方式收购华纳兄弟探索公司，此举将全球主导性的付费流媒体平台与好莱坞最古老、最负盛名的制片厂之一合二为一。

根据周五宣布的交易条款，华纳兄弟股东将获得每股27.75美元的现金和奈飞股票。该交易的股权总价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元。据彭博社报道，知情人士透露，协议中包含一项50亿美元的分手费条款，若监管机构未批准交易，该笔费用将支付给华纳兄弟探索公司。收购案本身预计将在未来12至18个月内完成交割。

作为交易完成的前提条件，华纳兄弟将完成其有线电视频道资产的剥离计划，包括CNN、TBS和TNT，这意味着奈飞将专注于接收其影视制片厂及HBO Max流媒体服务资产。这笔收购将使奈飞获得《黑道家族》、《哈利·波特》及《老友记》等庞大的内容资产库，此次合并后实体的用户基数预计将达到4.5亿，稳固其对华特迪士尼和派拉蒙等竞争对手的领先地位。

周五美股盘前，受此消息影响，华纳兄弟美股抹去早前跌幅，上涨1.5%。然而，这一巨型并购已在华盛顿引发强烈反响，面临来自监管机构及立法者的严峻挑战，同时也击退了包括派拉蒙Skydance和康卡斯特在内的其他竞购者。

奈飞同意以827亿美元收购华纳兄弟

奈飞股价盘前下跌1%，此前该公司同意以827亿美元收购华纳兄弟资产。

奈飞同意以827亿美元收购华纳兄弟

奈飞出价领先竞争对手

奈飞此次每股27.75美元的报价，确立了其在竞购战中的胜出地位。此前，在完成出售前整体估值超过600亿美元的华纳兄弟探索公司，引起了多方觊觎。据知情人士透露，奈飞主要以现金形式支付，其报价优于竞争对手派拉蒙Skydance每股26至27美元的区间。彭博智库分析指出，若按此前每股30美元的潜在报价计算，华纳资产的股权估值曾一度看高至750亿美元。

此次交易结构设计的核心在于资产剥离。华纳兄弟探索公司将在交易交割前剥离其传统线性电视业务，这使得奈飞能够规避日渐衰退的有线电视资产，精准吸纳高价值的HBO Max流媒体业务及并在加州伯班克拥有大型制片厂的华纳兄弟实体。

双方此次谈判进展迅速，华纳兄弟探索公司CEO David Zaslav与奈飞联席CEO Ted Sarandos之间密切的个人关系在其中起到了关键作用。尽管面临监管不确定性，Zaslav仍倾向于对抗政府可能阻止交易的尝试。

华纳兄弟于今年10月在此前收到多方意向后正式寻求出售。据彭博周四报道，奈飞进入了独家谈判阶段。

促成此次出售的背景是传统电视业务的持续萎缩。随着观众加速向流媒体转移，华纳兄弟最近一个季度的有线电视网络部门收入下降了23%，用户取消订阅且广告商流失。尽管面临挑战，成立于1920年代的华纳兄弟仍拥有超过390亿美元的销售额，与奈飞2024年全年的营收规模相当。

派拉蒙发起游说攻势

在达成最终协议前，围绕华纳兄弟探索公司的竞标过程异常激烈。整个竞购过程颇具争议，派拉蒙曾指责华纳兄弟的出售流程不公且偏向奈飞。派拉蒙称这笔出售过程“有污点”，而两届奥斯卡得主简·方达则用更强烈的词形容其对行业的影响：“灾难性”。

派拉蒙Skydance曾对整个公司提出全现金收购方案，承诺包括收购CNN和HBO在内的所有资产，并向华纳董事会保证其方案在美国监管审批中将更为顺畅。媒体巨头康卡斯特也曾竞标制片厂和流媒体服务，但其现金加股票的组合方案竞争力相对最弱。

派拉蒙Skydance及其CEO David Ellison曾对竞标形势表示悲观，并发起了猛烈的游说攻势。David Ellison及其父亲、甲骨文联合创始人Larry Ellison原本计划通过斥资600亿至700亿美元收购华纳资产来建立媒体帝国。

在交易达成前夕，派拉蒙Skydance曾向华纳兄弟探索公司董事会发出措辞严厉的信函，指责华纳采取"短视流程，预设结果以偏袒单一竞标者"，并暗示可能发起敌意收购。信中还质疑参与评估的高级官员存在利益冲突，担忧他们在奈飞胜出后将在合并实体中谋求职位。

奈飞寻求监管绿灯

这笔交易虽已签约，但面临着巨大的监管逆风。合并后的实体将控制约4亿流媒体订户和一家主要制片厂，这引发了重大的反垄断担忧。

反对声浪已在华盛顿浮现。加州共和党众议员Darrell Issa致信监管机构，明确反对任何潜在的奈飞交易，称其可能损害消费者利益；犹他州共和党参议员Mike Lee也表达了类似担忧。此外，派拉蒙Skydance此前聘请了特朗普时期的司法部反垄断负责人Makan Delrahim领导法律团队，并在与特朗普政府官员的对话中强调，应基于反垄断理由阻止奈飞的收购。

为应对监管审查，奈飞已聘请资深电信律师Steve Sunshine。奈飞方面的核心抗辩逻辑是，在YouTube及各类社交媒体形式兴起的背景下，流媒体市场存在大量替代品，因此收购不会赋予其垄断定价权。知情人士称，华纳兄弟探索公司CEO David Zaslav可能愿意在联邦法院与政府对簿公堂，以推动交易完成。